ebook Inwestowanie w wartość. Jak zostać skutecznym inwestorem Arnold Glen

Wydawca: Wydawnictwo Naukowe PWN

Rok wydania: 2010

[...] rynek – podobnie jak Bóg – pomaga tym, którzy pomogli sami sobie, jednak – w przeciwieństwie do Boga – nie przebacza tym, którzy nie wiedzą , co czynią [...].

(W.E. Buffett, fragment listu do akcjonariuszy Berkshire Hathaway Inc.)

Książka stanowi syntezę różnych koncepcji intelektualnych związanych z inwestowaniem na rynku kapitałowym. Jej oryginalność tkwi w sposobie połączenia teorii inwestowania, zasad strategicznej analizy przedsiębiorstw oraz praktycznych wskazówek największych teoretyków w tej dziedzinie.

Publikacja opisuje zasady inwestowania stosowane przez najbardziej wpływowych inwestorów świata: Petera Lyncha, Johna Neffa, Benjamina Grahama, Philipa Fishera, Warrena Buffetta i Charlesa Mungera. Autor dokonuje selekcji najważniejszych elementów koncepcji wymienionych inwestorów i na tej podstawie formułuje ponadczasowy zbiór zasad inwestowania w wartość, które łatwo można zastosować w praktyce.

Obowiązkowa lektura dla:

* inwestorów indywidualnych,

* analityków akcji,

* maklerów,

* doradców inwestycyjnych,

* zarządzających funduszami inwestycyjnymi,

* wszystkich, którzy chcą skutecznie inwestować w papiery wartościowe.

Spis treści ebooka Inwestowanie w wartość. Jak zostać skutecznym inwestorem

Podziękowania 15
Słowo wstępne 17
Co się zmieniło od 2002 roku 18
Wprowadzenie (Wyzwanie) 19
Inwestowanie we wzrost wartości (w wartość) 20
Pokonać rynek 20
Pojawia się analiza strategiczna 21
Wartość i wzrost nie są sobie przeciwstawne 22
Dwa etapy 23
Bez odrobiny wysiłku się nie uda 24
Pokonać profesjonalistów 24
Malejąca atrakcyjność krańcowa 25
Odgłosy z parkietu 26
Perspektywa długookresowa 27
„Większy frajer” 27
Strata pieniędzy w ferworze kupna i sprzedaży 28
W stadzie raźniej, ale nie lepiej 28
Mierne wyniki 28
Irracjonalny człowiek instytucjonalny 28
Oksymoron 29
Jak mądry musi być inwestor? 29
CZĘŚĆ I. Filozofie inwestowania 31
ROZDZIAŁ 1. Peter Lynch. Inwestowanie niszowe 33
Pierwsze doświadczenia 34
Fidelity kontra Wharton 35
Inwestor indywidualny kontra zarządzający funduszem inwestycyjnym 36
Jeśli porażki, to tylko konwencjonalne 36
Przepisy, komisje i organy regulacyjne 37
Małe jest (zazwyczaj) najlepsze 38
Inwestowanie bez rozeznania 39
Pojedyncze lemingi nie zasługują na uwagę 39
Na pograniczu 39
Taka sama mentalność, takie same działania 40
Amator też ma szansę na sukces 40
Dobre jest to, co nudne i nieprzyjemne 41
Cechy charakterystyczne dobrych akcji niszowych 41
Silna pozycja rynkowa 43
Sygnały świadczące o zorientowaniu kierownictwa na akcjonariuszy 44
Dobra kondycja finansowa 46
Niska cena 46
Inne czynniki uwzględniane przy zarządzaniu portfelem akcji 48
Znajomość faktów 49
Ciągłe trzymanie ręki na pulsie 49
Rutyna 50
Czego unika Peter Lynch 51
Kiedy sprzedawać 54
Wady i trudności związane ze stosowaniem zasad Petera Lyncha 56
Podejście Petera Lyncha w skrócie 57
ROZDZIAŁ 2. John Neff. Wyrafinowane strategie inwestycyjne z wykorzystaniem wskaźnika ceny do zysku 60
Własny rozum 60
Inwestor nowicjusz 61
Zasady 62
Kluczowe czynniki 64
Umiarkowany wzrost zysków 66
Bezpieczny dochód z dywidendy 67
Całkowity zwrot z inwestycji a wskaźnik ceny do zysku 67
Dobre perspektywy biznesowe 69
Silne podstawy finansowe 70
Wyszukiwanie wartościowych akcji o niskim wskaźniku ceny do zysku 71
Trudne czasy 72
Radykalne zmiany 72
Firmy małe oraz wymykające się klasyfikacji 72
Zmiana branży 73
Wykorzystanie szczególnej wiedzy 73
Czego unika John Neff 73
Wysokie koszty transakcyjne 73
Nadmierna dywersyfikacja 74
Akcje spółek technologicznych 74
Lekceważenie wniosków z przeszłości 74
Uleganie chwilowym modom rynku byka 75
Analiza techniczna i gra „z trendem” 76
Akcje spółek rozwijających się o wysokim wskaźniku ceny do zysku 76
Czysta przekora 77
Kiedy sprzedawać 78
Wady i trudności związane ze stosowaniem zasad Johna Neffa 79
Podsumowanie zasad Johna Neffa 80
ROZDZIAŁ 3. Benjamin Graham - ojciec współczesnej wyceny akcji 82
Pierwsze źródła inspiracji 83
Inteligentny, ale pyszny 84
Fundusz inwestycyjny 84
Szaleństwo lat dwudziestych 84
Wielki Kryzys 85
Kluczowe elementy filozofii Benjamina Grahama 86
Myślenie i rozumowanie biznesowe 87
Wartość wewnętrzna 88
Margines bezpieczeństwa 89
Zadowalający zwrot z inwestycji 91
Trzy typy nabywców akcji 92
Zaprzyjaźnić się z wahaniami kursów 94
Czego unika Benjamin Graham 95
Próby przewidywania zachowań rynku, timing i wykresomania 95
Krótkowzroczność 98
Akcje spółek rozwijających się 99
Menedżeryzm 101
Bańki spekulacyjne na rynku akcji 103
ROZDZIAŁ 4. Benjamin Graham. Trzy metody inwestowania w wartość 105
Inwestowanie w wartość aktywów obrotowych 105
Skąd się biorą okazje inwestycyjne? 107
Dlaczego ceny miałyby rosnąć? 108
Od prostego do wyrafinowanego inwestowania w wartość aktywów obrotowych netto 109
Sytuacja finansowa 110
Czynniki jakościowe 112
Dywersyfikacja i cierpliwość 113
Defensywne inwestowanie w wartość 114
Przedsiębiorcze inwestowanie w wartość 115
Niezbędny wysiłek 116
Ryzyko a zwrot z inwestycji 117
Kiedy sprzedawać 119
Wady i trudności związane ze stosowaniem zasad Benjamina Grahama 119
Nadmierne upraszczanie 119
„Torturowanie danych” 120
Ciężki kawałek chleba 120
Temperament 121
Bezczynność 121
Wypatrywanie punktu daleko na horyzoncie 121
Niedopałki 122
Ponadczasowe wskazówki 123
Podsumowanie zasad Benjamina Grahama 124
ROZDZIAŁ 5. Philip Fisher. Inwestowanie w bonanzy 127
Obserwować funkcjonowanie firmy 127
Zrozumieć firmę 128
Finansowa orgia 129
Kiepskie początki 130
Firmy wysokiej jakości 130
Czas na refleksję 130
Co to jest „dobra firma”? 131
Pesymizm mas sprzyja inwestorom 132
Mała dywersyfikacja 132
Trwać przy tym, czego się chce 132
Mieć wiarę w akcje, ale nie opuszczać gardy 133
Kluczowe zasady inwestowania Philipa Fishera 133
Koncentracja wysiłków 134
Pogłoski 134
Badania i rozwój 136
Jakość kadry kierowniczej 137
Pozycja konkurencyjna firmy 145
Marketing 148
Kondycja finansowa i kontrola 149
Cena 151
Czego unika Philip Fisher 154
Skreślanie spółek, które popełniały błędy 154
Nieustanne wchodzenie i wychodzenie z rynku 154
Prognozy makroekonomiczne 155
Niecierpliwość 155
Chęć podążania za innymi 155
Próby „odrobienia strat” z kiepskiej inwestycji 155
Rezygnacja z transakcji na mniejszych rynkach 156
Ocena akcji na podstawie dotychczasowych poziomów ich cen 156
Młode firmy 156
Nadmierne przywiązanie do zasady dywersyfikacji 157
Kiedy sprzedawać 159
Błąd 159
Niespełnienie kryteriów 159
Lepsze perspektywy 160
Reguła trzech lat 160
Wysoki wskaźnik ceny do zysku może się utrzymywać 160
Wady i trudności związane ze stosowaniem zasad Philipa Fishera 161
Czasochłonność, odpowiednia wiedza, osobowość 161
Czy z płotką ktoś w ogóle porozmawia? 161
Albo dobrze, albo wcale 161
Oś wiedzy i zaangażowania 162
Podsumowanie zasad Philipa Fishera 163
ROZDZIAŁ 6. Warren Buffett i Charles Munger. Inwestowanie w perspektywy biznesowe. Część pierwsza 165
Wyniki inwestycyjne 166
Buffett Partnership Ltd. 166
Berkshire Hathaway 168
Warren Buffett - droga do fortuny 170
Najlepszy, a mimo to uprzejmy 171
Ojciec 171
Sposoby zarobkowania 172
Uniwersytet i przełomowe doświadczenia 172
GEICO 173
„Prowincjusz” w Graham-Newman 174
Spółki inwestycyjne Buffetta 175
American Express i Walt Disney 176
Rynek byka 177
Berkshire Hathaway 178
Niekorzystna sytuacja w branży 178
Atrakcyjność ubezpieczeń 179
Płynność i elastyczność Berkshire Hathaway 179
Fundusze pozyskiwane bez kosztów 180
Washington Post Company 182
Powrót do GEICO 183
Akcje niegrahamowskie 184
Zdecydowane działania 184
Spółki nienotowane na giełdzie 185
See's Candy Shops 186
Niewielkie wymagania kapitałowe 187
Nebraska Furniture Mart 189
Wyjątki od reguły 189
Ludzie, którzy kryją się za nazwą firmy 190
Niesamowita historia biznesowa 191
Charles Munger - od pracownika sklepu do miliardera 192
Inwestowanie a prawo 192
Charakter 193
Kształtowanie się filozofii inwestycyjnej 193
Coraz dalej od zestawienia bilansowego 194
Ku czynnikom jakościowym 194
Problem z akcjami grahamowskimi 195
Przewidywalność zysków 195
Zmiana myślenia 196
Zasady inwestowania 197
Analiza firmy 197
Co to za firma? 198
Pewniaki 200
Karta pracownicza i idealne podanie 202
Koło kompetencji 203
Wartość wewnętrzna i margines bezpieczeństwa 205
Powtarzanie sukcesu 210
ROZDZIAŁ 7. Warren Buffett i Charles Munger. Inwestowanie w perspektywy biznesowe. Część druga 211
Pozycja rynkowa 211
Możliwość dyktowania cen 211
Głęboka i niebezpieczna fosa 213
Firma dla głupca 215
Sygnały świadczące o uczciwości i kompetencji kadry menedżerskiej 217
Imperatyw instytucjonalny 218
Szczerość 219
Przyzwoite zachowanie 220
Żadnych sztuczek księgowych 221
Doskonałość w codziennym działaniu 224
Koncentracja na długim okresie 225
Wysoki zwrot z kapitału akcyjnego 227
Skrupulatna kontrola kosztów 228
Wykup akcji 228
Fuzje 230
Czego unikają Warren Buffett i Charles Munger 233
Prognozy makroekonomiczne, wykresy, przewidywanie górek i dołków 233
Niecierpliwość 234
Podążanie za tłumem 235
Hazard i instrumenty pochodne 236
Zaufanie do zarządzających funduszami z Wall Street 236
Wzory zawierające litery alfabetu greckiego 237
Nadmiar ambicji 238
Dywersyfikacja sposobem na przeciętność 239
Aktywny obrót akcjami 241
Spółki, które się odbiją 243
Ignorowanie własnych błędów 243
Wspaniałe firmy, na których się nie znamy 243
Obawy w obliczu spadku cen akcji 244
Rynek nowych emisji 244
Kiedy sprzedawać 245
Lepsza okazja 245
Błąd 245
Niemądre powody 246
Akcje, których Buffett i Munger nie sprzedadzą 246
Spółki zależne nie na sprzedaż 247
Wady i trudności związane ze stosowaniem zasad Warrena Buffetta i Charlesa Mungera 248
Podsumowanie zasad Buffetta i Mungera 248
CZĘŚĆ II. Inwestowanie we wzrost wartości (w wartość) 251
ROZDZIAŁ 8. Inwestor stawiający na wzrost wartości 253
Elementy wspólne 253
Prosty model 253
Wznieść się nad innych 254
Nadzieja dla świadomych inwestorów 255
Koncepcja inwestowania we wzrost wartości 255
Kosztowne czynniki odwracające uwagę 257
Strategia inwestowania we wzrost wartości 262
Znana firma 262
Uczciwa i kompetentna kadra kierownicza 264
Silna i trwała pozycja rynkowa 265
Dobra kondycja finansowa 265
Zyski właścicielskie i wartość wewnętrzna 265
Wzrost zysków właścicielskich 268
Podejście ostrożniejsze - niepewny wzrost 269
Dalsze uwagi na temat szacowania wartości zysków właścicielskich 270
Stopa dyskontowa 271
Margines bezpieczeństwa 276
Niewielka dywersyfikacja 276
Inwestycja bardzo długoterminowa 277
Cechy charakteru i osobowości 278
Najważniejsze zasady inwestowania we wzrost wartości 280
Dodatek. Rozważania na temat wpływu opodatkowania na stopę dyskontową 282
ROZDZIAŁ 9. Analiza branży 283
Scena konkurencyjna 283
Pięć sił konkurencyjnych 284
Charakterystyka branży lotniczej 286
Zmiany i koncentracja na długim okresie 286
Zagrożenie ze strony nowych konkurentów 287
Intensywność rywalizacji między istniejącymi firmami 290
Zagrożenie ze strony substytutów 293
Pozycja przetargowa nabywców (klientów) 294
Siła przetargowa dostawców 295
Rozwój branży 297
Zmiana technologiczna 298
Ciągle zachodzą zmiany, wiele zostaje jednak po staremu 299
Stare, dobre, stabilne 299
Technologia a struktura branży 299
Doświadczenie 302
Zmiana ekonomiczna 306
Zmiana o charakterze administracyjnym 307
Zmiana społeczna 308
Kluczowe elementy analizy branży 309
ROZDZIAŁ 10. Analiza zasobów konkurencyjnych 312
Wartość dla klientów 312
Zasoby zwyczajne i nadzwyczajne 312
Zbiory zasobów 313
System TRRACK 314
Zasoby materialne 315
Relacje 315
Reputacja 319
Postawa 323
Kompetencje 324
Wiedza 326
Co czyni zasoby nadzwyczajnymi? 328
Zasoby pożądane 328
Zasoby rzadkie 330
Zasoby umożliwiające zawłaszczanie wartości 334
Inwestycje w zasoby 336
Umiejętne wykorzystanie zasobów 340
Najważniejsze zasady analizy zasobów konkurencyjnych 342
Słowniczek 343
Literatura 349
Indeks 354