Za darmo

ebook Decyzje na rynkach Venture Capital / Private Equity Artur Zimny

Wydawca: Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego

Rok wydania: 2013

Książka ma charakter monografii prezentującej segment rynku finansowego tworzony przez inwestorów venture capital. Rynek ten zaczął się kształtować w formie zinstytucjonalizowanej kilkadziesiąt lat temu, ale ciągle charakteryzuje go duża dynamika i zmienność wyrażająca się w poszerzaniu obszarów inwestowania, powstawaniu nowych form angażowania kapitału czy tworzeniu kolejnych instrumentów. Dyfuzja tych zmian i stopień rozwoju rynku venture capital w poszczególnych krajach wykazują duże zróżnicowanie, co rodzi wiele pytań i problemów dotyczących przesłanek i przebiegu procesu inwestycyjnego. Tymczasem badanie rynku venture capital i zachowań występujących na nim inwestorów nie jest zadaniem łatwym ze względu na utrudniony dostęp do informacji wynikający z charakteru inwestycji i form organizacyjnych dokonujących ich podmiotów. W tym kontekście praca przyczynia się do poszerzenia wiedzy w ważnym dla rozwoju nowoczesnej gospodarki segmencie rynku finansowego. Prezentuje ona szereg mało znanych dotychczas w literaturze krajowej danych dotyczących rynku venture capital i analiz zachowań jego uczestników.

Szczególną wartość naukową przedstawia weryfikacja kilku hipotez stanowiących przedmiot badań przeprowadzonych przez Autora. Praca jest cennym źródłem informacji i inspiracji dla osób zainteresowanych inwestowaniem venture capital. Może być wykorzystana zarówno w procesie dydaktycznym, jak i badaniach naukowych, a także przez praktyków związanych z rynkiem kapitałowym.

Spis treści ebooka Decyzje na rynkach Venture Capital / Private Equity

Wstęp 11

Rozdział 1. Specyfika finansowania Venture Capital / Private Equity jako podstawa podjętych zagadnień badawczych 15

1. Desygnaty pojęć „Venture Capital” i „Private Equity” 15
2. Pojęcia pochodne i pokrewne 22
3. Geneza i ekspansja finansowania Venture Capital / Private Equity 24
3.1. Finansowanie udziałowe przed II wojną światową 24
3.2. Narodziny Venture Capital w USA i Wielkiej Brytanii 26
3.3. Rozprzestrzenianie się Venture Capital / Private Equity na świecie 28
4. Struktura geograficzna i trendy inwestycji VC/PE na świecie 30
4.1. Świat 30
4.2. Europa 33
4.3. Obszar Azji i Pacyfiku 34
5. Cykl obiegu kapitału a hipotezy badawcze 36
6. Zakres przeprowadzonych badań 38

Rozdział 2. Źródła i determinanty podaży kapitału lokowanego w fundusze VC/PE 41

1. Kapitałodawcy na rynku VC/PE 41
1.1. Klasyfikacje kapitałodawców 41
1.2. Motywy angażowania środków w inwestycje VC/PE 46
1.2.1. Motyw podstawowy – wysoka zyskowność i dywersyfikacja 46
1.2.2. Motywy i korzyści dodatkowe 47
1.3. Struktury źródeł kapitału – porównanie państw 49
2. Identyfikacja i analiza czynników determinujących podaż kapitału na rynkach VC/PE 57
2.1. Ogólny rozwój gospodarczy 58
2.2. Postęp technologiczny 60
2.3. Rynki giełdowe 64
2.4. Historyczne stopy zwrotu z inwestycji PE 68
2.5. Uwarunkowania społeczne i kulturowe 69
2.6. Kapitałowe wsparcie sektora VC/PE 73
2.7. Regulacje prawne dotyczące form działalności podmiotów VC/PE oraz przywileje podatkowe 88
2.8. Polityka pieniężna (stopy procentowe) 108
2.9. Regulacje prawne wpływające na podaż kapitału od inwestorów instytucjo- nalnych 110
2.10. Polityka ekonomiczna, promowanie przedsiębiorczości i innowacyjności 113
3. Determinanty skłonności do angażowania kapitału w rynek VC/PE – badanie empiryczne 119
3.1. Przesłanki badanej hipotezy 119
3.2. Opis i wyniki badania 122

Rozdział 3. Inwestowanie kapitału przez fundusze Venture Capital / Private Equity 129

1. Innowacyjność – czynnik sukcesu, źródło ryzyka 129
1.1. Innowacja – definicja, możliwości klasyfikowania 129
1.2. Typy innowacji 131
1.3. Źródła innowacji 132
1.4. Stopnie innowacyjności 132
1.5. Skala innowacyjności 135
1.6. Użyteczność innowacji 136
2. Nabór i wybór projektów inwestycyjnych 137
2.1. Nabór projektów 137
2.2. Selekcja wstępna 139
2.3. Analiza fundamentalna (due dilligence) 142
2.4. Negocjowanie warunków inwestycji 152
2.4.1. Umowa intencyjna (term sheet) 152
2.4.2. Struktura współwłasności i problem współwładzy 152
2.4.3. Umowa inwestycyjna 158
3. Struktura branżowa inwestycji VC/PE 162
4. Stadia inwestycyjne – fazy rozwoju przedsiębiorstw 168
4.1. Klasyfikacje stadiów dla celów statystycznych 168
4.2. Struktura inwestycji pod względem stadiów inwestycyjnych – porównanie państw 176
5. Ilość zgromadzonego kapitału a skłonność do inwestowania w bardziej ryzykowne przedsięwzięcia – badanie empiryczne 186
5.1. Przesłanki badanej hipotezy 2 186
5.2. Opis i wyniki badania 188

Rozdział 4. Metody wyjścia z inwestycji Venture Capital / Private Equity 193

1. Dezinwestycja – finalny cel inwestycji 193
2. Klasyfikacje form dezinwestycji 196
3. Charakterystyka poszczególnych form dezinwestycji 202
3.1. Sprzedaż przez giełdę 202
3.2. Sprzedaż inwestorowi branżowemu (strategicznemu) 206
3.3. Giełda vs trade sale – analiza porównawcza z punktu widzenia funduszu VC/PE 210
3.4. Sprzedaż inwestorowi finansowemu / innej firmie VC/PE 213
3.5. Sprzedaż pierwotnym właścicielom, zarządowi, pracownikom, buy-back i umorzenie 216
3.6. Nietypowe formy dezinwestycji 220
3.7. Likwidacja/upadłość 222
4. Struktura dezinwestycji w wybranych państwach 224
5. Koniunktura giełdowa a preferowane metody dezinwestycji – badanie empiryczne 232
5.1. Przesłanki badanej hipotezy 232
5.2. Opis i wyniki badania 234

Rozdział 5. Stopa zwrotu i ryzyko – finansowa specyfika inwestycji Venture Capital / Private Equity 241

1. Teoretyczna charakterystyka parametrów inwestycji Venture Capital / Private Equity 241
1.1. Stopa zwrotu – oczekiwania inwestorów 242
1.2. Ryzyko inwestycji – kontekst ogólny 243
1.3. Związek ryzyka, stopy zwrotu i innych parametrów inwestycji z fazą rozwoju spółki portfelowej 246
1.4. Metody ograniczania ryzyka 251
1.5. Dywersyfikacja portfela inwestycyjnego 253
1.6. Metody pomiaru stóp zwrotu – indywidualnych i zagregowanych 256
1.7. Rzeczywiste stopy zwrotu osiągane na rynkach VC/PE 261
1.8. Ryzyko jako odchylenie stóp zwrotu na rynkach kapitałowych 268
2. Stopy zwrotu i ryzyko na rynkach VC/PE w porównaniu z rynkami giełdowymi – badanie empiryczne 273
2.1. Przesłanki badanej hipotezy 273
2.2. Opis i wyniki badania 275

Zakończenie 289
Bibliografia 293