ebook Modelowanie równowagi na rynku kapitałowym - weryfikacja empiryczna na przykładzie akcji notowanych na Giełdzie Papierów War... Stanisław Urbański

Wydawca: Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Katowicach

Rok wydania: 2011

Celem niniejszej publikacji jest zaprojektowanie i konstrukcja modelu symulującego, w świetle teorii ICAPM, równowagę na rynku akcji. Dla zrealizowania celu głównego wyodrębniono cele cząstkowe realizowane w dwóch etapach.

W etapie pierwszym modelowane są inwestycje na rynku akcji w oparciu o autorski, fundamentalny model zarządzania portfelem. Pierwszym celem cząstkowym jest wykazanie, że zaproponowany model zarządzania, oparty na fundamentalnym funkcjonale FUN, pozwoli na generowanie portfeli o wysokiej dynamice zmian wyników fundamentalnych, umożliwiających uzyskanie „ponadprzeciętnych stóp zwrotu”.

W etapie drugim konstruowane są zmienne bazujące na FUN oraz dokonywane jest modelowanie warunków równowagi na rynku akcji w oparciu o autorski zagregowany, liniowy model czynnikowy. Drugim celem cząstkowym jest wykazanie możliwości symulacji, za pomocą zaproponowanego modelu, składowych wektorów: ryzyka systematycznego i premii za ryzyko na rynku akcji.

Spis treści ebooka Modelowanie równowagi na rynku kapitałowym - weryfikacja empiryczna na przykładzie akcji notowanych na Giełdzie Papierów War...

WSTĘP 11
CZĘŚĆ PIERWSZA. Wprowadzenie do modelowania równowagi na rynku akcji 23
I. Metodologia wyceny aktywów 23
1. Podstawy teorii wyceny 23
1.1. Koncepcje równowagi ogólnej 24
1.2. Ogólny model wyceny 29
1.3. Porównanie modelowania równowagi metodą SDF i metodą bety 32
1.4. Podstawowy model konsumpcyjny 35
1.5. Alternatywne modele wyceny 37
1.5.1. Modele konsumpcyjne o różnych funkcjach użyteczności 37
1.5.2. Modele równowagi o ogólnej funkcji użyteczności 39
1.5.3. Czynnikowe modele wyceny 41
1.5.3.1. Zastosowanie analizy czynnikowej 42
1.5.3.2. Ortogonalizacja zmiennych modelu czynnikowego 44
1.5.3.3. Zmienne warunkowe 45
2. Model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM) 48
2.1. Klasyczna postać modelu CAPM 48
2.2. Niestandardowe warianty modelu CAPM 51
2.3. Międzyokresowy model wyceny aktywów kapitałowych (ICAPM) 56
2.3.1. Wieloczynnikowa wycena aktywów 57
2.3.2. Udziały walorów w wieloczynnikowych portfelach minimalnego ryzyka (MMV) 59
2.3.3. Równowaga rynkowa 63
2.4. Testy empiryczne i krytyka modelu CAPM 64
2.5. Testy efektywności portfela 72
3. Teoria arbitrażu cenowego (APT) 77
3.1. Testy empirycznych wersji APT 80
3.2. ICAPM w świetle APT 89
4. Estymacja modeli wyceny 92
4.1. Metoda najmniejszych kwadratów 95
4.1.1. Procedura Famy-MacBetha 98
4.1.2. Wizualna ocena modelu 100
4.2. Uogólniona metoda momentów 101
4.3. Problemy ekonometryczne 102
4.4. Wpływ czynników „nieużytecznych” (useless factors) 105
II. Charakterystyka wybranych modeli równowagi 106
1. Czynnikowy model Famy i Frencha 107
2. Model Petkovej z innowacjami 109
3. Konsumpcyjny model Yogo 112
CZĘŚĆ DRUGA. Badania własne 117
III. Modelowanie inwestycji na rynku akcji 120
1. Własny model zarządzania portfelem 120
2. Charakterystyka Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie 125
3. Okres utrzymywania otwartych pozycji w portfelu na GPW w Warszawie 126
4. Symulacja inwestycji przyszłych na GPW w Warszawie 135
5. Ocena walorów generujących ponadprzeciętne stopy zwrotu na GPW w Warszawie 147
6. Fundamentalne determinanty inwestycji na rynku akcji notowanych na GPW w Warszawie 156
7. Podsumowanie 165
IV. Modelowanie równowagi na rynku akcji 167
1. Teoretyczna postać własnego zagregowanego modelu równowagi 168
1.1. Dane i dyskretyzacja modelu 172
1.2. Predykcyjne możliwości modelowanych funkcji 182
2. Równowaga w świetle klasycznej postaci modelu CAPM 186
3. Równowaga w świetle własnego zagregowanego modelu dwuczynnikowego 191
3.1. Regresja stóp zwrotu akcji notowanych na GPW w Warszawie względem czynnika HMLF i względem stóp zwrotu z portfela rynkowego 192
3.2. Regresja stóp zwrotu akcji notowanych na GPW w Warszawie względem innowacji µ(HMLF) i względem stóp zwrotu z portfela rynkowego 198
4. Równowaga w świetle własnego zagregowanego modelu trójczynnikowego 202
4.1. Regresja stóp zwrotu akcji notowanych na GPW w Warszawie względem czynników HMLL, LMHM i względem stóp zwrotu z portfela rynkowego 203
4.2. Regresja stóp zwrotu akcji notowanych na GPW w Warszawie względem innowacji µ(HMLL), µ(LMHM) i względem stóp zwrotu z portfela rynkowego 211
5. Równowaga w świetle trójczynnikowego modelu Famy i Frencha 215
6. Wpływ dodatkowych opóźnionych warunków brzegowych 220
6.1. Równowaga w świetle własnego zagregowanego modelu dwu- i trójczynnikowego z dodatkową innowacją stopy wolnej od ryzyka 226
7. Wybrane procedury testowania analizowanych implementacji ICAPM 230
7.1. Szacowanie parametrów modelu metodą bootstrap 230
7.2. Wpływ charakterystyk formowanych portfeli na moc objaśniającą modelu 235
7.3. Wyrazy wolne analizowanych regresji, statystyka Gibbonsa, Rossa i Shankena (1989) 241
7.4. Błędy wyceny i wizualna ocena analizowanych implementacji ICAPM 244
8. Podsumowanie 252
Zakończenie 261
Załączniki 265
Literatura 297
Spis ważniejszych oznaczeń 319
Słowniczek stosowanych terminów 323
Spis tablic 325
Spis tablic i rysunków zamieszczonych w załącznikach 329
Spis rysunków 333
Indeks nazwisk 337
Indeks rzeczowy 347