ebook Spory w transakcjach M&A Rafał Morek, Piotr Domański, Marcin Asłanowicz, Beata Gessel-Kalinowska vel Kalisz, Cezary Wiśniewski, Marcin Menkes, Adrian Bielecki

Spis treści ebooka Spory w transakcjach M&A

Spis treści „Spory w transakcjach M&amp,A. Przyczyny, prewencja, rozwiązywanie”


Zawartość
Nr strony


Wykaz skrótów
17


&nbsp,
&nbsp,


Słowniczek
21


&nbsp,
&nbsp,


Przedmowa
27


&nbsp,
&nbsp,


Wstęp
31


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Przyczyny, prewencja, rozwiązywanie sporów w transakcjach M&amp,A – zarys problematyki
31


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Rola prawników w zarządzaniu niepewnością i tworzeniu wartości dodanej
32


&nbsp,
&nbsp,


Część I ARCHITEKTURA TRANSAKCJI I JEJ FUNDAMENTY
&nbsp,


&nbsp,
&nbsp,


Rozdział I Między tekstem a intencją – wyzwania wykładni umów M&amp,A w polskim arbitrażu
37


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Kilka uwag z perspektywy praktyka arbitrażu na tle transakcji M&amp,A
37


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Kształtowanie się praktyki w obrębie transakcji M&amp,A po roku 1989
38


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3. Rola arbitrażu
40


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4. Problemy z wykładnią umów
41


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5. Pakiet kontrolny praw udziałowych jako przedmiot obrotu. Instrumentalizacja osoby prawnej
43


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6. Brak przyjętego paradygmatu co do zasad odpowiedzialności w transakcjach M&amp,A
48


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,7. Podsumowanie
54


&nbsp,
&nbsp,


Rozdział II Wprowadzenie do M&amp,A – pojęcie i klasyfikacja transakcji
56


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Uwagi wstępne
56


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Rodzaje transakcji M&amp,A – podstawy klasyfikacji
57


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.1. Uwagi ogólne
57


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2. Fuzje, podziały, przejęcia
58


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2.1. Łączenie (mergers) oraz podział spółek w polskim prawie
58


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2.2. Przejęcia (acquisitions)
62


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3. Asset deal v. share deal – przegląd i kontekst transakcyjny
63


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.1. Uwagi ogólne
63


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2. Znaczenie pojęć (podstawy terminologiczne i prawne)
63


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2.1. Definicja asset deal – zbycie składników majątku a zorganizowana część przedsiębiorstwa
63


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2.2. Definicja share deal – nabycie udziałów albo akcji
64


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.3. Najważniejsze różnice i skutki praktyczne
65


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.4. Model transakcji a cel biznesowy. Jak dobrać właściwą strukturę do sytuacji?
69


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4. Mechanizmy korekty ceny w transakcjach M&amp,A – completion accounts a locked box
70


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.1. Uwagi ogólne
70


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2. Completion accounts – konstrukcja, przebieg i skutki prawne
70


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.3. Locked box – cena zamknięta „na klucz” i ochrona wartości
73


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.4. Wybór mechanizmu korekty ceny
75


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.5. Niezależny ekspert jako pierwsza instancja rozstrzygania sporu
77


&nbsp,
&nbsp,


Rozdział III Etapy procesu łączenia i przejęć spółek i przedsiębiorstw
79


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Uwagi wstępne
79


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Faza przygotowawcza
81


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.1. Uwagi ogólne
81


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2. Wybór doradców
82


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.3. Strukturyzacja transakcji
84


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.4. Organizacja projektu
88


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.5. Faza aukcyjna
88


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3. Due diligence
91


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4. Negocjacje i zawarcie umowy przedwstępnej
95


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5. Okres przejściowy
97


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.1. Uwagi ogólne
97


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.2. Uzyskanie zgody antymonopolowej
98


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.3. Dodatkowe wymogi w przypadku przejęć spółek giełdowych
99


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.4. Różnice w okresie przejściowym w zależności od mechaniki rozliczenia ceny
102


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.5. Przygotowanie do zamknięcia
103


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6. Integracja potransakcyjna
104


&nbsp,
&nbsp,


Rozdział IV Kluczowe dokumenty transakcyjne
107


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Uwagi wstępne
107


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Umowa o zachowaniu poufności
108


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.1. Charakter i funkcje umowy
108


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2. Zakres obowiązku poufności i relacja do regulacji ustawowych
109


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.3. Treść umowy o zachowaniu poufności
110


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.4. Odpowiedzialność za naruszenie umowy o zachowaniu poufności
113


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.5. Czas trwania i wygaśnięcie obowiązku poufności
114


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3. Term sheet i letter of intent
114


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.1. Charakter i funkcje dokumentu
114


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2. Charakter prawny i konstrukcja
115


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.3. Typowe elementy treści letter of intent
115


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.4. Wyłączność negocjacyjna i obowiązek lojalności
117


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.5. Odpowiedzialność przedkontraktowa i roszczenia z tytułu naruszenia letter of intent
117


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4. Umowa sprzedaży udziałów (akcji)
118


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.1. Uwagi ogólne
118


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.1.1. Cywilnoprawna konstrukcja umowy
118


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.1.2. Charakter i cel SPA
120


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2. Przedmiot transakcji i mechanizmy ustalania ceny
122


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2.1. Uwagi ogólne
122


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2.2. Completion accounts
122


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2.3. Locked box
124


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2.4. Wybór mechanizmu cenowego
126


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2.5. Earn-out
126


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.3. Warunki zawieszające
127


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.4. Klauzule istotnej niekorzystnej zmiany
128


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.5. Oświadczenia i zapewnienia
129


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.6. Zobowiązania odszkodowawcze
133


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.7. Ograniczenia odpowiedzialności
134


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.7.1. Uwagi ogólne
134


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.7.2. Limity kwotowe (liability caps)
135


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.7.3. Kwotowe progi istotności (de minimis i basket)
135


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.7.4. Ograniczenia czasowe (time limits)
136


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.7.5. Wyłączenie ograniczeń odpowiedzialności
136


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.8. Zobowiązania przed zamknięciem i po zamknięciu
137


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.9. Zamknięcie transakcji
138


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.10. Postanowienia końcowe
139


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.11. Odpowiedzialność z tytułu naruszenia SPA
140


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5. Umowa wspólników
141


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.1. Pojęcie i funkcje SHA
141


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.2. Typowe klauzule i mechanizmy
142


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.2.1. Zasady ładu korporacyjnego
142


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.2.2. Ochrona udziałowców mniejszościowych
143


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.2.3. Obrót udziałami
143


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.2.4. Wyjście z inwestycji
145


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.2.5. Klauzula poufności
147


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.2.6. Zakaz konkurencji
147


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.3. Egzekwowalność i kolizje z prawem spółek
148


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.4. Zmiany podmiotowe
149


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.5. Egzekwowalność międzynarodowa i arbitraż
150


&nbsp,
&nbsp,


Część II MECHANIZMY CENY I WYCENY
&nbsp,


&nbsp,
&nbsp,


Rozdział V Wycena w sporach M&amp,A
153


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Uwagi wstępne
153


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Czym jest szkoda?
154


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.1. Zasada pełnego odszkodowania w polskim systemie prawnym
154


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2. Szkoda gospodarcza
154


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2.1. Uwagi ogólne
154


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2.2. Szkoda rzeczywista
155


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2.3. Szkoda w postaci utraconych korzyści
155


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3. Analiza potencjalnych źródeł sporu dotyczących wartości w transakcjach M&amp,A
157


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.1. Spory na tle oświadczeń i zapewnień
157


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.1.1. Uwagi ogólne
157


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.1.2. Wpływ na wskaźniki finansowe stanowiące podstawę wyceny
157


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.1.3. Ujawnienie nieujętych zobowiązań
158


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2. Spory dotyczące mechanizmów korekty ceny
158


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2.1. Uwagi ogólne
158


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2.2. Spory dotyczące korekty o kapitał obrotowy netto
159


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2.3. Spory dotyczące korekty o dług netto
160


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.3. Spory wynikające z mechanizmu korekty ceny typu locked-box
163


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.4. Spory wynikające z mechanizmu odroczonej płatności
164


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.5. Spory z udziałowcami mniejszościowymi
165


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.5.1. Geneza sporów z udziałowcami mniejszościowymi
165


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.5.2. Przymusowy wykup
166


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.5.3. Ograniczenie ryzyka sporów z udziałowcami mniejszościowymi
168


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4. Rola wyceny w rozstrzyganiu sporów związanych z transakcjami
168


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.1. Uwaga ogólna
168


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2. Wycena jako przedmiot sporu
168


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.3. Subiektywny charakter wyceny
169


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.4. Asymetria informacyjna
171


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.5. Rola biegłego w rozstrzyganiu sporów związanych z transakcjami M&amp,A
172


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5. Metodyka kwantyfikacji szkody
173


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.1. Uwagi ogólne
173


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.2. Metoda oparta na mnożniku wartości przedsiębiorstwa
174


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.3. Metoda oparta na zdyskontowanych przepływach pieniężnych
175


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.3.1. Charakterystyka i przesłanki zastosowania metody DCF w kwantyfikacji szkody rzeczywistej
175


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.3.2. Mechanizm kalkulacji szkody metodą DCF
177


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.4. Metoda oparta na wartości nominalnej
178


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6. Podsumowanie
179


&nbsp,
&nbsp,


Rozdział VI: Wycena – prawda czy narzędzie perswazji?
181


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Uwagi wstępne
181


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Wycena a decyzja inwestycyjna
182


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.1. Uwagi ogólne
182


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2. Definicja wyceny
184


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.3. Wycena przedsiębiorstwa czy wycena kapitału własnego?
184


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.4. Funkcje wyceny
185


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.5. Skąd się biorą różne wyceny?
186


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.6. Standardy wartości
188


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.7. Wycena a teoria agencji
190


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.8. Podejścia do wyceny
192


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.8.1. Uwagi ogólne
192


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.8.2. Podejście majątkowe
192


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.8.3. Podejście dochodowe
194


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.8.4. Podejście porównawcze
197


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.9. Korekty
201


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.9.1. Uwagi ogólne
201


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.9.2. Podejście majątkowe
201


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.9.3. Podejście dochodowe
202


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.9.4. Podejście porównawcze
203


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.10. Podsumowanie
204


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3. Wycena w transakcjach M&amp,A
205


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.1. Uwagi ogólne
205


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2. Motywy transakcji M&amp,A
205


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2.1. Uwaga ogólna
205


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2.2. Motywy operacyjne z perspektywy kupującego
205


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2.3. Motywy stricte finansowe
206


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.3. Wycena dla kupującego
207


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.4. Wycena dla sprzedającego
209


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.5. Problemy agencyjne oraz wyzwania behawioralne
210


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.6. Koncepcja dwóch wycen każdej ze stron
211


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.7. Inne elementy wyceny w transakcjach M&amp,A
213


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4. Podsumowanie
214


&nbsp,
&nbsp,


Część III UMOWNE INSTRUMENTY ZARZĄDZANIA RYZYKIEM
&nbsp,


&nbsp,
&nbsp,


Rozdział VII Spory przedtransakcyjne
219


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Pojęcie sporów przedtransakcyjnych
219


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Źródła sporów przedtransakcyjnych
220


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3. Naruszenie poufności
221


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.1. Znaczenie poufności w procesie transakcyjnym
221


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2. Umowa o zachowaniu poufności
224


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.3. Ustawowa ochrona poufności
227


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4. Naruszenie wyłączności (breach of exclusivity)
230


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.1. Swoboda prowadzenia negocjacji
230


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2. Umowa na wyłączność negocjacji
231


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.3. Skutki naruszenia wyłączności
233


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5. Zerwanie negocjacji i negocjacje w złej wierze
235


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.1. Ograniczenie swobody negocjacji
235


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.2. Charakter odpowiedzialności
236


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.3. Zakres odszkodowania
238


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.4. Warunki odpowiedzialności
240


&nbsp,
&nbsp,


Rozdział VIII Kontraktowe źródła sporów
242


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Umowy zawierane w transakcjach M&amp,A – kwestie interpretacyjne
242


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Typy umów zawieranych w transakcjach M&amp,A
243


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3. Warunki zawieszające
244


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.1. Uwagi ogólne
244


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2. Zgody organów administracji publicznej
245


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.3. Zgody i procedury korporacyjne
247


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.4. Zgody innych osób trzecich
248


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4. Klauzula istotnej negatywnej zmiany
250


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5. Zobowiązania okresu przejściowego (interim period covenants, pre-closing covenants)
252


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6. Oświadczenia i zapewnienia
254


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,7. Klauzule indemnifikacyjne
261


&nbsp,
&nbsp,


Rozdział IX Spory kontraktowe
264


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Uwagi wstępne
264


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Spory na tle naruszeń oświadczeń i zapewnień
265


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.1. Uwagi ogólne
265


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2. Wiedza kupującego a odpowiedzialność sprzedawcy – klauzule pro-sandbagging i anti-sandbagging
265


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.3. Standardy przypisania wiedzy (knowledge qualifiers). Rozróżnienie wiedzy rzeczywistej i domniemanej oraz znaczenie „osób kluczowych”
269


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.4. Relacja między due diligence a oświadczeniami i zapewnieniami
272


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3. Specyficzne przesłanki odpowiedzialności
274


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.1. Postanowienia indemnizacyjne i ich charakter prawny
274


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2. Specyfika roszczeń na tle naruszenia poszczególnych rodzajów zapewnień
276


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.3. Procedury roszczeniowe (conduct of claims)
278


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4. Warunki zawieszające i zamknięcie transakcji (conditions precedent)
279


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.1. Standardy staranności (efforts clauses)
279


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2. Spory na tle ziszczenia się warunku i fikcji ziszczenia się warunku
281


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.3. Spory na tle upływu long stop date
283


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.4. Roszczenia o zapłatę break-up fee z tytułu zawinionego doprowadzenia do upadku transakcji
284


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5. Spory dotyczące rozliczeń earn-out
285


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.1. Funkcje klauzul earn-out
285


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.2. Typowe przyczyny sporów na tle klauzul earn-out
286


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6. Ograniczenia odpowiedzialności w umowach M&amp,A i ich znaczenie dla rozwiązywania sporów
288


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6.1. Uwagi ogólne
288


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6.2. Limity odpowiedzialności
288


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6.3. Progi kwotowe – de minimis i basket
290


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6.4. Terminy na zgłaszanie i dochodzenie roszczeń
291


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,7. Spory na tle zabezpieczeń wierzytelności oraz ubezpieczeń W&amp,I
294


&nbsp,
&nbsp,


Rozdział X Spory wspólnicze
297


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Uwagi wstępne
297


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1.1. Cel rozdziału
297


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1.2. Główne rodzaje SHA – joint venture i venture capital
297


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1.3. Charakter prawny SHA – wzmianka
300


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1.4. Kara umowna a świadczenie gwarancyjne
303


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1.5. Uwagi terminologiczne
305


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Spory na tle ładu korporacyjnego
306


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.1. Uwagi ogólne
306


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2. Ład korporacyjny – powoływanie organów
307


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2.1. Rada nadzorcza i sprawy zastrzeżone na poziomie organu nadzorczego
307


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2.2. Zarząd
310


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.3. Ład korporacyjny – prawo weta i sprawy zastrzeżone na poziomie organu stanowiącego
311


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3. Ograniczenia w rozporządzaniu prawami udziałowymi w SHA
313


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.1. Stabilność podmiotowa stron SHA
313


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2. Opcje we wspólnym przedsięwzięciu – zabezpieczenie wyjścia i impas
315


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.3. Prawo pociągnięcia i prawo przyłączenia w kontekście inwestycji wysokiego ryzyka (venture capital)
318


&nbsp,
&nbsp,


Rozdział XI Spory potransakcyjne
321


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Uwagi wstępne
321


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Roszczenia z tytułu rękojmi i gwarancji
325


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.1. Uwagi ogólne
325


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2. Źródła roszczeń z tytułu rękojmi i gwarancji
326


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.3. Zakres roszczeń z tytułu rękojmi i gwarancji
328


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.4. Umowa indemnizacyjna
330


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3. Problemy integracyjne i na gruncie TSA
336


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.1. Uwagi ogólne
336


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2. Źródła roszczeń związanych z problemami integracyjnymi i na gruncie TSA
337


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.3. Zakres roszczeń związanych z problemami integracyjnymi i na gruncie TSA
339


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4. Zmiany w zarządzie i konflikty kulturowe
339


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.1. Uwagi ogólne
339


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2. Spory związane ze zmianami w zarządzie
340


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.3. Spory związane z konfliktami kulturowymi
343


&nbsp,
&nbsp,


Część IV KONTEKST REGULACYJNY I PUBLICZNOPRAWNY
&nbsp,


&nbsp,
&nbsp,


Rozdział XII Spory z regulatorami rynku
347


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Uwagi wstępne
347


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Spory z organami ochrony konkurencji w transakcjach M&amp,A
348


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.1. Uwagi ogólne
348


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2. Spory związane z istnieniem obowiązku zgłoszenia
349


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.3. Informacje i dokumenty
352


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.4. Dowody ekonomiczne
354


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.5. Terminy
355


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.6. Decyzje warunkowe
356


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.7. Decyzja zakazująca koncentracji
357


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.8. Gun jumping
358


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.9. Ryzyka sporów niezwiązane bezpośrednio z postępowaniem w sprawie kontroli koncentracji
359


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3. Spory z KNF w transakcjach M&amp,A na rynku publicznym
360


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.1. Uwagi ogólne
360


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2. Obowiązki informacyjne w transakcjach M&amp,A
361


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.3. Moment powstania informacji poufnej w procesach rozciągniętych w czasie
362


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.4. Obowiązek domknięcia informacyjnego i raportowanie fiaska negocjacji
363


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.5. Opóźnienie publikacji informacji poufnej
363


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.6. Nadużycia na rynku kapitałowym (insider trading i front-running)
364


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.7. Wezwania i przejmowanie kontroli w spółkach publicznych – działanie w porozumieniu i parkowanie akcji
366


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.8. Cena w wezwaniu i pojęcie wartości godziwej
367


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.9. Obrona przed wrogim przejęciem spółki publicznej a działania nadzorcze KNF
369


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.10. Ochrona interesu akcjonariuszy mniejszościowych przez KNF
369


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.11. Specyfika sporów z KNF w sektorze regulowanym (rękojmia inwestora i ryzyko przymusowej dezinwestycji)
370


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.12. Praktyczne wnioski dla stron transakcji M&amp,A
371


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4. Podsumowanie
373


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.1. Uwaga ogólna
373


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2. Skłonność do dialogu oraz tryb prowadzenia postępowania
373


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.3. Kontrola ex ante oraz ex post
373


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.4. Retroaktywność w działaniach nadzorczych
374


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.5. Wnioski w zakresie projektowania transakcji
374


&nbsp,
&nbsp,


Część V ROZSTRZYGANIE SPORÓW (OD KLAUZULI DO ARBITRAŻU)
&nbsp,


&nbsp,
&nbsp,


Rozdział XIII Mediacja i negocjacje w M&amp,A
377


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Uwagi wstępne
377


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Negocjacje i mediacje jako alternatywa dla rozstrzygnięcia sądu (arbitrażu)
377


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.1. Uwagi ogólne
377


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2. Negocjacje jako metoda rozwiązywania sporów M&amp,A
378


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.3. Charakterystyka mediacji w postępowaniach M&amp,A
380


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.4. Negocjacje i mediacje „w cieniu sądu (arbitrażu)”
382


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3. Mediator w sporach M&amp,A
382


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.1. Uwagi ogólne
382


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2. Mediator ad hoc i stały mediator
383


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4. Typowe rodzaje sporów M&amp,A i przykłady ich rozwiązania
385


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.1. Uwagi ogólne
385


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2. Spory dotyczące klauzul earn-out lub kamieni milowych
385


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2.1. Uwagi ogólne
385


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2.2. Scope Fluidics v. Bio-Rad Laboratories – modelowy przykład negocjacyjnego rozwiązania sporu o earn-out
386


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2.2.1. Uwagi ogólne
386


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2.2.2. Struktura pierwotnej transakcji (2022)
387


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2.2.3. Geneza sporu o płatności warunkowe (2023–2024)
387


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2.2.4. Rozwiązanie negocjacyjne – ugoda z 4.11.2024 r.
388


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2.2.5. Wybrane korzyści dla stron
388


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.3. Roszczenia odszkodowawcze z tytułu naruszenia R&amp,W
389


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.4. Spory dotyczące korekty ceny zakupu
390


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.5. Spory dotyczące integracji potransakcyjnej
392


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.6. Inne typowe spory
393


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5. Zalety negocjacji i mediacji w sporach M&amp,A
393


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.1. Uwagi ogólne
393


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.2. Efektywność czasowa i kosztowa
394


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.3. Poufność
395


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.4. Zachowanie relacji biznesowych
395


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.5. Elastyczność i kontrola stron
396


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.6. Kreatywne rozwiązywanie problemów
396


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.7. Wysoka wartość przedmiotu sporu i jego złożoność
397


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.8. Możliwość zastosowania innych rozwiązań czy procedur ADR w ramach procesu mediacji
397


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6. „Odpowiedni dać rzeczy proces”
398


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6.1. Uwagi ogólne
398


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6.2. Domniemanie mediacji
402


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,7. Klauzule rozwiązywania sporów za pomocą negocjacji i mediacji
403


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,7.1. Uwaga ogólna
403


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,7.2. Klauzule obowiązkowe
403


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,7.3. Klauzule eskalacyjne
404


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,7.4. Klauzule nieobowiązkowe
405


&nbsp,
&nbsp,


Rozdział XIV Klauzule arbitrażowe w dokumentacji M&amp,A
407


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Uwagi wstępne
407


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Elementy obowiązkowe umowy o arbitraż, prawo właściwe i arbitraż instytucjonalny a arbitraż ad hoc
408


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.1. Określenie przedmiotu sporu
408


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.2. Zdatność arbitrażowa
409


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.3. Forma pisemna
409


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.4. Prawo właściwe dla umowy o arbitraż
410


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.5. Arbitraż instytucjonalny i arbitraż ad hoc
411


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2.6. Konwersja postępowania zawisłego przed sądem powszechnym w postępowanie arbitrażowe
411


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3. Elementy opcjonalne umowy o arbitraż
412


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.1. Miejsce arbitrażu
412


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2. Język postępowania
415


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.3. Kwalifikacje arbitrów
415


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.4. Poufność
417


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.5. Środki tymczasowe
419


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.6. Postępowanie przyspieszone
422


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.7. Ujawnienie dokumentów
423


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.8. Decyzja eksperta
426


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.9. Mediacja i wielostopniowe klauzule eskalacyjne
427


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4. Wielość umów, wielość stron
429


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5. Negocjacje umowy o arbitraż
433


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6. Podsumowanie
439


&nbsp,
&nbsp,


Rozdział XV Rola ubezpieczenia W&amp,I
440


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Uwagi wstępne
440


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Rozwój polis W&amp,I w Europie i Polsce
442


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3. Mechanika działania polisy a postanowienia SPA lub MWD
450


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.1. Uwagi ogólne
450


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.2. Podstawowe zdarzenia ubezpieczeniowe (insured obligations)
450


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.3. Dodatkowe zdarzenia ubezpieczeniowe w postaci zidentyfikowanych ryzyk (specific indemnities). Affirmative cover w polisie W&amp,I
451


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.4. Ubezpieczyciele W&amp,I
453


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.5. Standardowe warunki ubezpieczenia (front-end)
454


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.6. Sposób relokacji ryzyka ze sprzedającego na ubezpieczyciela
455


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.7. Postanowienia SPA i MWD traktowane jako nieistniejące dla celów polisy, czyli disregarded limitations albo limitation provisions
455


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.8. Podstawowe parametry komercyjne umowy ubezpieczenia W&amp,I
456


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.8.1. Uwagi ogólne
456


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.8.2. De minimis – minimalna wartość szkody
456


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.8.3. Udział własny (retention, deductible, basket)
457


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.8.4. Okres ochrony ubezpieczeniowej (policy period)
458


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.8.5. Składka ubezpieczeniowa (premium)
458


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.8.6. Klauzule dodatkowe – ulepszenia dostępne w polisie (enhancements)
459


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.9. Zakres ustawowego i umownego regresu ubezpieczyciela (recourse, subrogation)
459


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.10. Oświadczenie no claims declaration
462


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.11. Standardowe wyłączenia z ochrony ubezpieczeniowej (exclusions)
463


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.12. Prawo właściwe i jurysdykcja
464


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3.13. Syntetyczna polisa W&amp,I
466


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4. Proces negocjacji polisy W&amp,I
467


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.1. Uwagi ogólne
467


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.2. Uzyskanie wstępnych ofert
468


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.3. Proces oceny i akceptacji bądź odrzucenia ryzyka przez ubezpieczyciela (underwriting)
468


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.4. Znaczenie raportów DD i ujawnień sprzedającego
470


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4.5. Moment zawarcia umowy ubezpieczenia W&amp,I oraz scenariusze plasowania polisy na dzień podpisania, zamknięcia i po zamknięciu
471


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5. Polisa W&amp,I jako narzędzie negocjacji transakcji i unikania sporów
473


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.1. Odmienny charakter negocjacji z ubezpieczycielem
473


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.2. Skrócenie negocjacji między sprzedającym a kupującym i brak konieczności ustanawiania zabezpieczeń
474


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.3. Możliwość uzyskania lepszych niż w SPA warunków dla kupującego
474


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.4. Utrzymanie relacji z zarządem i sprzedającym
475


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5.5. Minimalizacja ryzyka sporów potransakcyjnych
476


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6. Proces likwidacji szkody. Statystyki dotyczące wypłacanych odszkodowań i roszczeń
476


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6.1. Proces likwidacji szkody z polisy W&amp,I
476


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6.2. Statystyki dotyczące wypłacanych odszkodowań i roszczeń
478


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,7. Ubezpieczanie wyniku sporu (contingent risk)
485


&nbsp,
&nbsp,


Zakończenie
487


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,1. Uwagi wstępne
487


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,2. Zarządzanie ryzykiem projektowym
487


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,3. Precyzja dokumentacji
488


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,4. Świadomość ryzyka naruszeń
490


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,5. Koordynacja zespołu transakcyjnego
490


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,6. Spójność założeń biznesowych i ich umownego odwzorowania
491


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,7. Niezależna weryfikacja
491


&nbsp,&nbsp,&nbsp,&nbsp,8. Projektowanie ryzyka sporu i architektura jego rozstrzygania
492


&nbsp,
&nbsp,


Bibliografia
495


&nbsp,
&nbsp,


Orzecznictwo
513


&nbsp,
&nbsp,


Decyzje i komunikaty
519


&nbsp,
&nbsp,


Akty prawne
521


&nbsp,
&nbsp,


Dokumenty i informacje
525


&nbsp,
&nbsp,


Autorzy
529

Szczegóły ebooka Spory w transakcjach M&A

ISBN:

9788384386248

Wydawca:

Wolters Kluwer

Rok wydania:

2026

Typ publikacji:

Ebook

Język:

polski

Format:

epub

Liczba stron:

540

ISBN dla wersji papierowej:

9788384383605

Recenzje ebooka Spory w transakcjach M&A